5月22日，沪铜主力合约250610：15休盘报价于77,960元/吨，下跌130元/吨，跌幅0.17%，现货市场交投冷淡，下游刚需压价导致成交低迷。当前宏观政策不确定性、地缘冲突升级与供需基本面博弈交织，铜价短期承压明显，市场进入震荡调整周期。

长江有色金属网数据显示，长江现货1#电解铜报价每吨78220元，较昨日下跌380元/吨，现货升水为260元/吨；

宏观风险加剧：债务危机与贸易摩擦共振

美国债务规模逼近35万亿美元，市场对特朗普政府减税议案可能加剧财政赤字的担忧持续发酵，10年期美债收益率突破4.5%关口，美元指数回升至101.5，压制以美元计价的大宗商品估值。G7财长会议聚焦援乌议题，但美国与盟友在关税政策上的分歧加剧，特朗普拟对加拿大、欧盟钢铝加征25%关税的威胁引发市场对全球供应链的担忧。中东局势方面，以色列与伊朗核设施冲突风险升温，避险资金涌入黄金、美债，风险资产普遍承压。

供需矛盾显现：矿端紧缺难掩冶炼宽松

铜精矿加工费（TC）维持-40美元/干吨低位，但港口库存增至42万吨，缓解了部分供应焦虑。国内4月电解铜产量环比下滑4.2%至95.7万吨，主因江西、云南等地冶炼厂集中检修，但5月检修产能复产带动产量回升至112.99万吨，同比增幅达12%。进口端，3月精铜净进口量同比下降11.5%至24.08万吨，保税区库存增至28万吨，补充国内供应。需求端，电网投资增速放缓至8%，建筑用铜受地产链拖累同比下滑12%，仅新能源车用铜需求保持韧性（单月用铜量同比增18%）。

库存周期切换：隐性库存显性化施压价格

LME铜库存降至16.8万吨（年内降幅35%），注销仓单占比维持40%高位，现货升水结构强化供应偏紧预期。但国内社会库存结束连续7周去化，周度增加34%至10.81万吨，仓单库存同步攀升至8.2万吨，暗示隐性库存显性化压力。广东现货升水维持在170元/吨，反映区域消费动能减弱。世界金属统计局（WBMS）数据显示，3月全球精炼铜供应过剩2.05万吨，较2月扩大0.8万吨，基本面支撑边际弱化。

后市展望：震荡区间下沿寻求支撑

短期沪铜主力合约或测试77,500元/吨支撑，上方压力位78,500元。若LME库存跌破15万吨，可能触发逼仓风险，推动价格冲击80,000元关口；反之，若国内社库持续累积至12万吨以上，沪铜或下探76,000元支撑位。

建议关注两大信号：

1）美联储6月议息会议对降息路径的表述；

2）国内电网招标量是否超预期。产业端需警惕高库存下的套保风险，投资者可关注沪伦比值修复机会，把握跨市场套利窗口。

操作逻辑：在波动中锚定产业逻辑

铜市当前处于“宏观托底与产业承压”的博弈窗口，价格波动率放大背景下，建议投资者轻仓参与波段操作，避免追涨杀跌。产业客户需依托成本优势灵活调整销售策略，静待终端需求回暖信号。

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